爱游戏登录登陆医美细分：爆款背后的光电设备

发布时间：2021/08/10 丨 文章来源：未知 丨 浏览次数：

　　比年来热玛吉、光子嫩肤等光电医美成为热点，作为医美行业系列陈述，掘金爆款光电项目背后的“卖铲买卖”——光电装备，并试图片面分析以下三个成绩：

　　光电医美装备CAGR15%+，对标外洋空间百亿。光电医美装备指将激光、射频、超声等能量情势感化于皮肤，到达医美结果的仪器，普通包罗主机装备和医治头。分离多口径，我国光电医美装备范围约20-30亿，CAGR15%+受益光电项目终端需求兴旺，参考美国将来空间无望达百亿。

　　下流扩大、需求浸透、手艺更新三重驱动高增。①下沉市场需求浸透+轻资产门诊形式无望鞭策医美机构高速扩大，带来新装备需求；②光电项目占比提拔空间大，动员装备扩大、晋级需求；③手艺更新拉动光电装备迭代晋级，市场无望持久保持较快增加。

　　入口玩家主导，CR3为40%。2016年我国TOP3为以色列Alma、奇致激光、美国科医人，份额16%、13%、11%。入口主导因海内起步较晚，格式相较打针类分离因各厂商有本人的中心手艺和对应装备，占有差别品类差别功用需求。

　　按能量源，分为光、电、声三大类。光类次要用于美肤，包罗激光、脉冲光等，作为最支流项目为兵家必争之地，代表企业Alma、科医人、奇致激光、半岛医疗、赛诺秀、赛；电即射频，用于抗衰减脂，代表企业Solta、Alma；声即，一样用于抗衰减脂，地位更深，代表企业Ulthera。

　　从品类属性看，作为手艺+营销驱动品类，光电装备需求变革较快，短时间存眷爆品打造，持久存眷产物矩阵建立。与打针产物相似，光电装备细分市场较多而单一品类范围有限，且手艺+营销驱动下产物迭代更快。但持久看推新才能强或目光灵敏并购扩大的公司无望操纵渠道协同为下流机构及消耗者供给综合诊疗计划，成立产物矩阵壁垒从而加强红利不变性。

　　光电医美装备（又称能量源装备）是指将激光、射频、超声等能量情势感化于皮肤，到达医美结果的仪器，普通包罗主机装备和医治头。此中主机换机工夫凡是3-5年，医治头1-2年；按我国医疗东西分类办理尺度，光电医美装备大多属于三类医疗东西。光电感化于差别皮肤层可对应处理差别的成绩，如表皮皮肤（祛痘、祛斑、美白等）、真皮层（刺激胶原卵白再生、紧致抗衰）、皮下脂肪层（减脂瘦身）等。

　　我国光电医美装备范围约20-30亿，CAGR15%+受益光电项目终端需求兴旺。光电医美创伤小、规复快、合适皮肤一样平常办理，深受消耗者追捧，2015-2019终端市场范围CAGR25%。随终端需求保持较快增加，估计我国光电医美装备2019年市场范围约20-30亿，3年CAGR15-20%（分离Medical Insight、头豹研讨院、沃见陈述等多口径数据）。

　　对标外洋，我国光电医美装备空间无望超百亿。参照Medical Insight数据，2016年北美、环球光电医美装备市场范围93、179亿，且在市场相对成熟下仍然保持2年15%的增速，我国医美市场浸透率仍低，估计将来光电装备空间愈加广大。

　　下沉市场需求浸透+轻资产门诊形式无望鞭策医美机构高速扩大。已往我国医美机构数目保持CAGR21%的快速增加，虽然19、20年别离受医美整治和疫情影响增速，但持久看，思索二线/三线/四线以下都会主力消耗生齿医美浸透率仅4.2%/2%/0.7%，下沉市场仍有宽广开店空间。比照天眼查和统计局数据，门诊及诊所等轻医美为主的小型机构资产轻、盈亏均衡期短，扩大速率更快，朗姿医美（晶肤）、华韩整形等头部连锁也接纳轻医美门诊部式停止渠道下沉或地区扩大，疾速放开市场，为光电装备需求带来增量。

　　对标美日，光电项目占比仍有提拔空间，需求浸透动员装备扩大、晋级需求。按照新氧数据，我国脸部年青化疗程数占比（次要为光电类）明显低于美国、日本，消耗晋级+轻医美提高下光电类占比无望连续提拔，提振上游装备需求。别的，比年来热玛吉等抗衰项目连续炽热，抗衰类作为进阶需求在生齿老龄化布景下空间可期。

　　参考美国，手艺晋级下新装备需求鞭策市场持久保持较快增加。美国医美市场自2013年后步入成熟不变开展期，疗程量增速保持个位数(清科研讨、ISAPS)，但2014-2016年美国能量源装备市场仍旧连结CAGR16%的高速增加（Medical Insight），我们以为与厂商推新晋级，和射频、超声等手艺更新驱动抗衰、减脂新项目需求有关。ASPA数据显现抗衰、减脂疗程增速明显高于光子、激光等传统皮肤美容项目。参考主营射频类微创医美装备的Inmode在北美的疾速放量，光电手艺晋级迭代无望不竭翻开装备生长的天花板。

　　滥觞：ASPA，中泰证券研讨所。2015年从前无抗衰、减脂数据估计因疗程数目较少没法到场统计。

　　当前格式：海内外洋均由入口玩家主导，光电装备CR3为40%。2016年我国、环球光电医美装备CR3在40%+，此中我国TOP3为以色列Alma（复锐医疗科技旗下，海内为飞顿署理）、奇致激光、美国科医人，份额16%、13%、11%；环球TOP3为美国赛诺秀、美国Zeltiq、以色列赛，份额16%、13%、11%。

　　入口主导，因我国起步较晚，而光电装备具较高研举事度。今朝我国80%光电装备为入口品牌（艾瑞征询），次要滥觞于美国、以色列、德国等先辈制作兴旺国度，而我国中心手艺范畴起步晚、人材和科研系统还在追逐。光电医美东西的开辟难点在于①根底道理研讨：差别能量源手艺感化于皮肤美容的详细机理和结果；②使用开辟：需求物理、工程和医学的多学科穿插，好比工程师处理激光器、波长等成绩，皮肤科大夫经由过程临床实验肯定医治差别皮肤成绩时需求的能量巨细和脉宽等参数。

　　集合度较打针耗材偏低，因光电细分范畴、手艺更多，但随并购集合度或有提拔。我们以为，光电装备细分品类较打针类更多，按能量源可分为光、电、声，按感化可分为祛斑、嫩肤、脱毛、祛痘、修身、紧肤，且各厂商均有本人的中心根底手艺和对应装备，占有差别品类差别功用需求。但头部装备企业已成整合之势，据美业察看，2017年光电装备企业发作多起并购，包罗艾尔建收买ZELTIQ、Apax收买赛、爱游戏登录登陆Hologic收买赛诺秀，将来集合度或有提拔。

　　按能量源，光电装备次要分光（强光）、电（射频）、声（）三类。光类为支流，包罗LED、脉冲光（光子嫩肤）、激光（皮秒、点阵等），次要用于嫩肤、脱毛、祛斑等根底美容，此中激光使用最为普遍，占团体光电比达60%+（头豹研讨院）；射频（热玛吉、热拉提等）、超声（超声刀）多用于进阶需求抗衰、减脂。

　　又可按功用分类：美肤类（祛斑、嫩肤、脱毛、祛痘等，以光源为主）、修身紧肤类（射频为主）。今朝我国仍以美肤类根底需求为主，2016年祛斑、嫩肤、脱毛市场范围占比30%、25%、22%；修身紧肤占比仅10%但比年来需求兴旺，热玛吉、热拉提、超声刀等抗衰和体雕减脂类项目风行市场。对标环球修身紧肤类范围占比高达37%，我们以为将来抗衰和减脂类项目空间宏大。

　　道理：能量源及手艺决议装备穿透的皮肤层，进而决议其成效。大部门光类装备抵达地位为真皮层，射频、则可达更深的筋膜层，因而修身紧肤结果较好。感化表皮皮肤次要到达消炎抗菌、祛痘、祛斑和美白；感化真皮条理要到达紧致、除皱、刺激再生等目标；感化皮下脂肪层可到达减脂瘦身的目标，而感化筋膜层则可刺激胶原卵白再生，到达抗朽迈的目标。

　　激光（对应项目皮秒、点阵、脱毛、Fotona4D等）：Alma、奇致激光、科医人、半岛医疗、赛诺秀、赛、Fotona

　　激光为最次要的光电类项目，占比超60%（头豹研讨院）。经由过程发生高能量、聚焦准确、具有必然穿透力的单色光，感化于构造而在部分发生高热量从而到达去除或毁坏目的构造的目标。其使用祛疤祛斑祛印祛色素、嫩肤、除毛、私密、溶脂，以至紧致抗衰（Fontona4D）范畴，今朝为最支流的光电医美项目。激光可按介质分类（CO2激光、染料激光、铒激光、红宝石、绿宝石激光），或按发射形式分类（点阵、皮秒、调Q、长脉冲等）。

　　代表企业：以色列Alma（复锐医疗科技旗下，海内为飞顿署理），笼盖皮秒、调Q、脱毛、私密，规划普遍，代表产物超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛、菲蜜丽私密、Pico four皮秒（海内无NMPA证）；

　　奇致激光（国产），自研+署理形式，代表产物为Profile超等平台（署理美国Sciton）、半导体激光脱毛、二氧化碳激光医治仪；

　　欧洲之星Fotona，代表产物Fotona4D为当前炽热的抗衰项目，接纳共同双波长激光，4种形式完成全方位肤质、肤色、表面的改进。

　　脉冲光类俗称光子嫩肤，估计占20%（参考Medical Insight嫩肤类数据）。脉冲光是一种持续、多波长的非相关性一般光，机理是操纵较宽波长范畴(500nm-1200nm)的脉冲光感化于皮肤构造，经由过程皮肤构造对差别波长的光挑选性吸取和光热解的道理(被血红卵白, 玄色素，水吸取比率的差别)，感化于差别靶构造，次要感化为嫩肤、脱毛、祛斑祛痘印、皮肤年青化、光毁伤修复等，随波长差别具有差别结果。光子嫩肤价钱多在1000-2000元/次（引流价200-600元/次），每疗程5次。

　　脉冲光vs激光：激光比起强脉冲光能量更高且易于聚焦、不发散，结果更猛疗程更短。强脉冲光关于靶物资（如色素）起到的是使色素团合成再解除的结果，而激光间接覆灭色素团。但激光痛苦悲伤较为较着，有些激光项目会带来创口（如剥脱式点阵激光）。

　　手艺上脉冲光又细分为强脉冲光IPL、完善脉冲光OPT、超光子AOPT、染料脉冲光DPL等。狭义上光子嫩肤仅指强脉冲光IPL，波长宽、顺应证广。而OPT、AOPT、DPL则是对IPL的脉冲停止了改良，更具有温馨度/可控性/针对性结果。

　　代表企业：科医人（美国），光子手艺的前驱和指导者，中心手艺为OPT/AOPT，旗下产物王者之心M22为光子嫩肤出名装备；

　　以色列Alma（复锐医疗科技旗下，海内为飞顿署理），中心手艺DPL，代表产物为飞顿2号、灿烂精准嫩肤体系。

　　射频用于抗衰、减脂。其道理是电磁波向构造传布的历程傍边会发生热效应，射频可以穿透表皮给真皮层及皮下深层构造加热，起到增进血液轮回、增进胶原纤维、弹性纤维和真皮层细胞间间质再生等结果，从而到达抗朽迈的结果；别的经由过程热来刺激脂肪的代谢。

　　代表企业：美国Solta（博士康旗下），代表产物为抗衰范畴爆款热玛吉Thermage，接纳单级射频手艺，完成表皮至皮下4.3mm的全层容积式加热，到达抗衰紧致结果，一次可保持1年。最新款第五代热玛吉痛感低落，但价钱高达2-6w一次，因优良的结果和全网营销，仍受消耗者追捧。

　　以色列Alma（复锐医疗科技旗下，海内为飞顿署理），代表产物热拉提、深蓝射频。热拉提接纳经由过程聚焦射频手艺，将能量集合在一个面上，完成对皮浅薄层、中层、深层的精准加热，到达去皱紧致提拔，宁静温馨，但需屡次医治。深蓝射频一样操纵热效应，感化在皮肤的真皮层，更温馨，合适一样平常皮肤维养。

　　可用于抗衰、减脂，地位较射频类更深。道理为操纵热效应增进胶原卵白再生和变性，到达抗衰紧致的结果；别的能够经由过程加热或震碎使得脂肪细胞灭亡从而减脂。出名抗衰项目超声刀接纳手艺，穿透的皮肤条理较射频类更深、能量更会萃，但同时带来烫感冒险，宁静性低于射频类。今朝海内无合规装备，仅能在海南医疗先行区利用（合规情况）。超声刀用于脸部美容的医治头有三种：1.5mm聚焦于线mm聚焦于线mm聚焦于筋膜层（深于热玛吉等），差别的深度结果差别。

　　代表企业：Ulthera（德国Merz），普通超声刀或美版超声刀指代其旗下产物Ultherapy，是今朝独一获FDA认证的超声刀产物。

　　光电医美装备品类属性为什么？作为手艺+营销驱动品类，光电装备需求变革较快。医美机构换机工夫普通3-5年，远超其8-10年的折旧工夫，次要因①手艺前进下医治结果、体验度等提拔动员产物更新换代，如激光脉宽由纳秒退化到皮秒，动员峰值功率更高、结果更好的皮秒激光代替调Q激光；再如热玛吉四代、五代痛感不竭减低提拔提高率；②厂商、机构经由过程交际媒体C端营销打造爆款品相，消耗者以装备找机构，加快装备迭代，如21年热玛吉缺货和卡戴珊、钟丽缇等明星加持，抗衰项目Fotona4D疾速火爆，今朝小红书条记已超1万+。

　　因而，从短时间生长性上，需存眷具有打造爆款大单品才能的公司。典范大单品如热玛吉，产物力（单级射频结果优良）、营销力（明星背书+社媒、直播营销）均凸起。热玛吉的优良的地方还在于其装备+耗材的贸易形式。差别于普通光电装备医治头1-2年的改换频次，热玛吉的探头属于一次性耗材，专人公用，利用时需零丁购置耗材点卡，装备完成铺货后耗材仍能奉献不变现金流，使得热玛吉2020年营收体量高达14亿元；另外一相似产物为艾尔建酷塑，2019年其17亿元支出中有13亿来自耗材（点卡）。华东医药署理的美国R2酷雪Glacial Spa(F0)一样具有这类耗材属性。

　　从持久肯定性上，存眷能不竭内生推新或内涵并购，修建产物矩阵的公司。与打针产物相似，光电装备细分市场较多而单一品类范围有限，且手艺+营销驱动下产物迭代更快。内生角度，推新才能强的公司无望不竭掌握、缔造终端需求；外生角度，上游东西龙头经由过程收买可完成产物线扩大，不管内生或内涵，终极仍然需操纵渠道协同为下流机构及消耗者供给综合诊疗计划，成立产物矩阵壁垒从而加强红利不变性。

　　从产物丰硕度的逻辑动身，倡议存眷复锐医疗科技、华东医药、昊海生科、普门科技，和奇致激光，详细梳理以下：

　　公司为环球抢先的能量源医疗美容东西供给商，笼盖的国度和地域超90个。营业主体以色列Alma（海内独一经销商为飞顿）环球份额4.4%位居第五（2016数据）。2020公司营收、净利润10.58、0.87亿元，受疫情影响yoy-7%、-36%；公司红利才能较强，毛利率保持50%+且逐年提拔，主因直销占比连续提拔，净利率近两年略有下滑，主因2019年为扩展直销比例收买以色列分销商Nova、相干用度增长和疫情影响。

　　公司研发气力超卓，产物矩阵丰硕，品类触及抗衰、美肤、脱毛、私密等。公司2020研发职员67人，占比高达14%，具有DPL精准光等多项中心手艺，产物开辟才能强，到达2-3年推新、1-2年晋级，实时满意市场需求。代表产物为Accent体系热拉提、深蓝射频（抗衰）；Harmony系列DPL光子嫩肤；Soprano系列超等冰点脱毛、华尔兹冰点脱毛；FemiLift私密仪器等。

　　看点：光电装备营业妥当增加，打针、牙科营业拓展打造大医美平台。2019年公司署理IBSA Derma旗下玻尿酸添补剂，主打无交联剂超高密度通明质酸，可增进胶原卵白再生，2020支出近0.3亿元（以色列、中国香港贩卖，未上市）；2020年12月参股天津星魅（大中华地域独家临床开辟和贸易化Raziel溶脂针RZL012）；2021年4月收买复星牙科。看好公司将来依托母公司复星医药资本进一步拓展营业范畴，打造环球医美生态体系。

　　公司为集医药研发、制作和畅通为一体的大型综合药企。旗下三大营业板块：医药贸易、医药产业、国际医美2020年支出占比66%、33%、1%。2020年公司完成营收、归母337、28亿元，yoy-5%、+0.2%。

　　医美营业笼盖玻尿酸、胶原卵白刺激剂（少女针）、肉毒、埋植线、能量源装备，管线连续丰硕。耗材类：2013年公司与韩国LG协作，得到其玻尿酸品牌伊婉10年中国独家署理权；2018年收买Sinclair,旗下产物包罗Ellanse少女针（2021年4月NMPA获批）、Silhouette埋线、Perfectha玻尿酸等；2020年得到Kylane公司旗下MaiLi系列高端玻尿酸产物的环球独家答应，并入股20%股权，别的与韩国Jetema签订协作和谈，得到其肉毒产物The Toxin的海内独家署理权。光电装备类：2019年入股美国R2公司26.6%股权，得到美白光电装备F1（冷冻祛斑）和F2（满身美白）的亚太独家分销权，别的生美仪器F0亮白焕肤仪无望于7月上市贩卖；2021年2月收买High Tech100%股权，加码光电装备，包罗冷冻溶脂产物（Cooltech、Cooltech Define、Crystile）及激光脱毛产物（Elysion、Primelase）。

　　公司为海内生物医用质料领军企业，四大营业板块横向规划。2020年眼科、骨科、医美、防粘连及止血支出占比42%、25%、18%、13%。2020年营收、归母13.3、2.3亿，yoy-17%、-38%。

　　医美营业板块，公司主营玻尿酸产物（海薇、娇兰、海魅）和重组人表皮发展因子，2020年别离完成营收1.46、0.96亿元，yoy-28%、-0.2%。装备方面，公司通告将以总计群众币2.05亿元总投资款得到欧华丽科63.64%的股权。

　　欧华丽科聚焦于环球专业糊口美容及家用美容范畴，境外支出占比55%，2019年支出2.4亿、净利润吃亏0.1亿。欧华丽科掌握了以色列专业射频公司EndyMed、中国医美激光装备研发公司镭科光电，并参股法国玻尿酸等生物医用质料研发公司Bioxis。贩卖笼盖环球超越55个国度地域，在中国已销往1500+医疗机构和4000+美容机构。

　　公司次要处置体外诊断和病愈医治类医疗东西的开辟，2020年营收、归母5.5、1.4亿，yoy+31%、43%。公司2020年11月以525万元收买重庆京渝激光75%股权，将京渝激光旗下全线激光医疗美容和皮肤科医治产物注入公司现有国表里营销渠道，为客户供给更加完好的皮肤和创面医治处理计划。

　　京渝激光创立于1994年，是海内最早的医美激光装备研发消费企业，旗下具有YAG激光医治机（调Q）、脉冲激光医治机、红蓝光医治机等产物。

　　公司为国产激光类医美装备龙头，2020年营收、归母1.8、0.29亿元，yoy-14%、+19%。公司接纳自研+署理双营业形式，规划美容类（医美、皮肤医治、整形外科）及泌尿外科类光电装备和配件、维修效劳，2020年美容装备、泌尿外科装备、配件、维修效劳支出1.29、0.08、0.24、0.19亿元，yoy-18%、-29%、-7%、+14%。

　　公司自立研发的IPL Queen皇后光子、半导体激光医治机等产物，具有较高的品牌出名度；署理的美国Profile超等平台多功用激光医治体系、德国RubyLaser红宝石激光、德国Body-jet水动力帮助吸脂体系等，在产物机能、临床疗效上也有较好的市场佳誉度。

　　滥觞：取2021/6/7开盘价，均为wind分歧预期、复锐医疗科技单元为港元，中泰证券研讨所。

　　上海将探究院校教诲和当代师承教诲相分离新形式，在一切医学院校的本科阶段开设中医的必修课程，临床医学专业骨干课程课本也应有用融入中医特征实际与办法等。

　　经安徽省食物药品查验研讨院等7家药品查验机构查验，标示为陕西利君当代中药有限公司等17家企业消费的止咳桃花散等18批次药品不契合划定。